金融危機的影響領域也是相當?shù)膹V泛，從金融行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)再到氣候能源領域都或多或少的受到了金融危機的影響。為大家精心整理了金融危機論文范例（優(yōu)秀3篇），如果對您有一些參考與幫助，請分享給最好的朋友。

金融危機論文 篇1

（一）金融危機到經(jīng)濟危機的演化

1.從次貸危機到信貸危機。

美國的次貸危機爆發(fā)后并迅速向各種信貸活動領域蔓延，很快發(fā)展為全面的信貸危機。這些信貸危機不僅包括各種金融機構與個人間的信貸危機，還包括與企業(yè)間的信貸危機。

2.從信貸危機到銀行危機和金融危機。

從美國的次貸危機到隨后引起的信貸危機，開始愈演愈烈，最終演變成為一場嚴重的銀行危機和金融危機。以美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司的破產(chǎn)為標志，美國信貸危機開始已經(jīng)發(fā)展成為銀行危機，接著，銀行危機又迅速發(fā)展成全面的金融危機。銀行和客戶違約率大幅上升，銀行營運失靈，正常業(yè)務中斷或停止，直至若干重要銀行破產(chǎn)和倒閉，這一系列的連鎖反應極大地震撼了整個美國。

3.從金融危機到經(jīng)濟危機。

美國這場危機先在由股票、證券等各種有價證券形式存在的虛擬資本在交易和流通的過程中所形成的虛擬經(jīng)濟中爆發(fā)和蔓延，從次貸領域擴張到信貸領域、投資銀行領域和商業(yè)銀行領域，直至整個金融領域，然后，危機從虛擬經(jīng)濟延伸到由商品和服務在生產(chǎn)、交換和消費的過程中所形成的實體經(jīng)濟，美國的建筑業(yè)、汽車制造業(yè)和鋼鐵工業(yè)都是美國實體經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)，使失業(yè)隊伍不斷擴大，貧困人口越來越多，各種商品和服務的需求量越來越下降，金融危機很快發(fā)展成為生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟危機。

（二）金融危機對世界經(jīng)濟的影響

1.金融危機對GDP的影響。

最先受到金融危機影響的是金融業(yè)，銀行業(yè)由于不良貸款數(shù)目過大以及購買大量的次級債衍生品而遭受到巨大的損失。銀行業(yè)的虧損直接導致了資金鏈條的中斷，市場流動性受到了極大的沖擊，實體經(jīng)濟因此遭受了空前未有的重創(chuàng)，并很快向全球蔓延，使本來欣欣向榮的世界經(jīng)濟急轉(zhuǎn)而下，表1反映出全球和世界各國在金融危機期間的經(jīng)濟增長率變化。

2.金融危機對股市的影響。

金融危機對全球金融體系的沖擊也直接引起了全球股市的劇烈震蕩。道指是目前世界上影響力最大、最具權威性的股票價格指數(shù)，2007年8月，美國次貸危機爆發(fā)后，道指在10月見頂后掉轉(zhuǎn)直下，時常出現(xiàn)暴跌，從2007年10月到2009年3月的14198點一路下滑至6763.29點，不足一年半的時間內(nèi)，跌幅累計超過52%。中國的上證綜指2006年初在中國股市邁入牛市通道，2007年10月上證指數(shù)達到歷史高點6124點后，便一直下跌，基本上沒有比較大的反彈，在政府4萬億經(jīng)濟刺激政策出臺前，上證指數(shù)下跌至最低的1664點，跌幅已高達72.8%。

3.金融危機對全球貿(mào)易的影響。

金融危機對世界貿(mào)易的影響，主要表現(xiàn)為國際市場的需求明顯萎縮和金融危機重創(chuàng)國際貿(mào)易，導致貿(mào)易保護主義明顯重新抬頭。在過去的30年內(nèi)，貿(mào)易不僅一直是世界經(jīng)濟增長的重要支柱之一，也是推動全球經(jīng)濟發(fā)展的一個重要動力。隨著金融危機的日趨嚴重，美、日、歐盟等發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展都相繼陷入了嚴峻的經(jīng)濟衰落，而發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展速度也明顯的放慢，國際市場的需求量大幅減少，國際生產(chǎn)網(wǎng)絡也相應的受到影響，貿(mào)易、融資形勢日益嚴重。

二、世界各國應對金融危機的政策、措施及效果

（一）美國應對金融危機的部分政策、措施及效果

2007年以來，美國聯(lián)邦儲備局（簡稱美聯(lián)儲）為了應對這次金融危機，實施了擴張性貨幣政策，并根據(jù)市場需要，創(chuàng)設了一系列非常規(guī)貨幣政策工具。在貨幣政策的調(diào)控下，市場信心才得以恢復，金融機構倒閉現(xiàn)象得到了一定的遏制，并阻止了經(jīng)濟進一步的衰退。

1.美聯(lián)儲應對危機的常規(guī)貨幣政策。

第一，大幅下調(diào)基準利率。美國從2007年金融危機爆發(fā)后的9月到12月三次下調(diào)了聯(lián)邦基金利率，由5.25%降至4.25%，此后從2008年1月到12月美聯(lián)儲又七次調(diào)整了聯(lián)邦基金利率，最低降至0.25%，下調(diào)聯(lián)邦基金利率累計達到5%，這在美聯(lián)儲歷史上是稀罕的。第二，進一步下調(diào)再貼現(xiàn)率。從2007年下半年開始，隨著美國次貸危機日益嚴重，金融體系的流動性變得越來越遲滯，為了恢復市場的流動性，到2007年8月，美聯(lián)儲不得不宣布把再貼現(xiàn)率從6.25%下調(diào)至5.75%，直到2008年末，再貼現(xiàn)率已降到0.5%的水平，而且再貼現(xiàn)的期限由原來的30天延長到目前的90天。第三，公開市場操作。中央銀行通過購買部分短期債券、開展回購操作等形式來增加金融體系的可用資金。同時，美聯(lián)儲對公開市場操作中的一些規(guī)則制度作了一些相應的調(diào)整以適應貨幣市場和金融機構的資金需求，如增補長期性的公開市場操作手段、擴充可供交易的有價證券的種類等。2008年，美聯(lián)儲為了增加銀行體系的可用資金，緩解一部分信貸緊縮狀況，通過公開市場操作累計向市場注入了8600多億美元的流動性。

2.美國應對此次金融危機的效果。

第一，貨幣政策操作增加了市場的流動性。美聯(lián)儲采取的融資融券操作不但擴充了市場交易的可用資金，還為市場交易提供了安全抵押物，擴大了市場上無風險金融資產(chǎn)的數(shù)量，這不僅促進了金融交易活動，還對恢復市場信心起到了一定的積極作用。第二，積極的貨幣政策成功的避免了金融機構的大量倒閉。2007年下半年，美聯(lián)儲與另外相應的部門開展了一輪又一輪的金融救援，通過多種多樣方式向問題機構提供了資金的支持，使得大量金融機構避免了倒閉，從2008至2010年，美國倒閉的商業(yè)銀行只有322家，而且大多為中小型的。而且自2010年來，美國一些大型金融機構的財務狀況有了明顯的改善，也基本緩解了流動性緊張問題，人們逐漸恢復了對金融體系的信心，金融危機的影響日趨減小。第三，擴張性貨幣政策措施使得經(jīng)濟深度衰退得到遏制。

（二）日本和歐盟應對金融危機的部分政策

針對這次金融危機，日本銀行采取傳統(tǒng)的救市措施：第一，下調(diào)利率。第二，積極提供資金，以保障金融市場的穩(wěn)定。第三，保障企業(yè)融資需求。其救助對象主體是企業(yè)和金融機構，確保企業(yè)的融資需求和金融機構的資本充足率。自危機爆發(fā)后，日本及時采取了有效措施，大力遏制了資產(chǎn)價格急劇下跌引起的惡性循環(huán)。歐洲中央銀行也不僅推出了下調(diào)主導利率、擴大再貼現(xiàn)規(guī)模和加大公開市場操作力度等常規(guī)性貨幣政策操作加大信貸支持力度的措施，還采取了一系列包括實施證？市場購買計劃、向金融機構注資或直接提供信貸資金或信用擔保和開展貨幣互換等非常規(guī)性貨幣政策措施。同時，歐盟批準一系列新的經(jīng)濟激勵計劃。

三、中國應對金融危機的政策、措施及效果

這次金融危機對中國經(jīng)濟的影響也比較突出，主要表現(xiàn)在外需大幅減弱和國際市場重要商品價格波動所帶來的影響，為了增強消費者對市場的信心，減輕金融危機對我國經(jīng)濟造成的沖擊，刺激經(jīng)濟增長，中國政府及時采取了一系列經(jīng)濟政策：第一，及時對宏觀調(diào)控目標作出調(diào)整。截止2008年初，中國經(jīng)濟已經(jīng)持續(xù)5年以高于10%的速度增長，并在2006年突破到11%，經(jīng)濟增長在一定程度上有由偏快轉(zhuǎn)為過熱的風險。為消除經(jīng)濟運行中存在不健康和不穩(wěn)定因素的風險，在2007年底確定了下一年的宏觀調(diào)控政策目標，防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹，隨即年初確定了“防經(jīng)濟過熱、防通貨膨脹”的雙防政策。隨后根據(jù)國內(nèi)外形勢的變化又在第四季度確定了“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結構”的政策目標。第二，推出40000億投資計劃。在2008年11月5日中國召開了國務院常務會議，由于來自世界經(jīng)濟金融危機的嚴重挑戰(zhàn)，抵抗來自國際經(jīng)濟環(huán)境的不利影響，必須采取慎重靈活的宏觀經(jīng)濟政策，以應對復雜多變的局面，如實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺關于擴大國內(nèi)需求更加有效的措施，加快建設基礎設施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設等，提高城鄉(xiāng)居民收入水平，推動經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。推出40000億投資計劃用于建設保障性安居工程、農(nóng)村基礎設施建設、醫(yī)療、教育、生態(tài)環(huán)境建設等多項工程建設。第三，出臺關于十大產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興的規(guī)劃政策。受到金融危機影響，鋼鐵、石化、汽車、裝備制造等一些重要支柱性產(chǎn)業(yè)都受到不同程度影響，為了防止世界金融危機對中國經(jīng)濟加速下滑的影響，確保2009年中國經(jīng)濟增速能保持在8%以上的增速，制訂和組織實施了關于汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、船舶、電子信息、輕工業(yè)、石化、有色金屬和物流的十大產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興的規(guī)劃政策。第四，布局新的經(jīng)濟發(fā)展版圖。從2008年開始，先后出臺的發(fā)展規(guī)劃政策，意味著這些重要經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃正式上升為國家戰(zhàn)略，區(qū)域振興正逐步形成保增長的一種新手段。相繼出臺的區(qū)域振興規(guī)劃和區(qū)域發(fā)展政策布局了新的經(jīng)濟發(fā)展版圖，成為經(jīng)濟增長又一大引擎。應對這次金融危機，中國的一系列政策措施都取得了一定的成效，國家統(tǒng)計局在2009年7月的數(shù)據(jù)顯示，第二季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長7.9%，增速比第一季度多1.8個百分點，這是中國經(jīng)濟自2007年三季度以來連續(xù)七個季度增速回落后的首次上升，我國上半年經(jīng)濟同比增速達到了7.1%。上半年全社會固定資產(chǎn)投資91321億元，同比增長33.5％，增速比上一年同期多7.2個百分點。社會消費品零售總額58711億元，扣除價格等因素，實際增長16.6%。從2009年上半年市場運營情況來看，經(jīng)濟運行中積極因素在不斷增多，國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升，這些都充分證實了我國應對金融危機的一系列政策措施取得了明顯的成效。

四、應對金融危機的對策建議

由于2008年美國次貸危機引發(fā)的金融危機已經(jīng)波及全球，國際市場的需求收縮，世界經(jīng)濟增速同比變緩，給大部分國家的經(jīng)濟帶來嚴重困境。面對金融危機帶來的種種嚴峻挑戰(zhàn)，我們必須要了解一些應對金融危機的對策建議，提前預防和遏制金融危機的進一步惡化。

1.中國應對金融危機具體政策和措施。

首先，金融危機不僅是一種挑戰(zhàn)，也是一種機遇，學會化危為機。在2009年國際金融危機的影響下，國際市場外需銳減，我國不得已改變當前嚴重依賴出口為導向的增長模式，把目標放眼國內(nèi)市場，去積極尋求和發(fā)展國內(nèi)消費市場，不但有利于促進經(jīng)濟結構調(diào)整，還能提升我國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的競爭力。金融危機帶給我們不僅是嚴峻的挑戰(zhàn)，其中還蘊含著種種機遇，只要及時對相關政策作出調(diào)整，大膽改革，我國經(jīng)濟一定能化危為機，繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展。第二，擴大國內(nèi)消費市場，拉動內(nèi)需。近年來，在拉動我國經(jīng)濟增長的三駕馬車中，投資是最主要的推動力，在當前的金融危機的嚴峻形勢下，必須進一步擴大消費，實施更加積極的消費策略，拉動自身的內(nèi)需，才能抵制外部國際環(huán)境的干擾，減小金融危機對我國的沖擊。第三，進一步加大投資，保持經(jīng)濟增長。加大基礎設施和產(chǎn)業(yè)的投資，是有效緩解金融危機的一項重要措施，尤其在困難時期。第四，優(yōu)化外貿(mào)出口，調(diào)整出口結構。隨著金融危機的影響不斷擴大，國際市場購買力下降、人民幣升值等因素，2008年我國的外貿(mào)出口急速減少，所以我們必須采取措施改變出口導向的戰(zhàn)略模式，建立內(nèi)生型出口的戰(zhàn)略模式，優(yōu)化出口結構。

2.國際應對金融危機整體政策和措施。

金融危機應對論文 篇2

1.美國“低儲蓄、高消費”模式是這場金融危機的關鍵原因

長期以來，美國經(jīng)濟一直具有高負債、低儲蓄的特征。特別是近幾年來，房地產(chǎn)價格的持續(xù)上漲和低利率的借貸成本，促使美國民眾蜂擁進入房地產(chǎn)領域，對房價持續(xù)上升的樂觀預期，也促使銀行千方百計向信用度極低的借貸者推銷住房貸款，與此同時，美國大量居民還可以利用住房抵押貸款再融資來獲得更多貸款。從2001年至2005年的四年中，美國自有住房者每年從出售房屋、房屋凈值貸款，抵押貸款再融資等套現(xiàn)活動中平均提取了近1萬億美元的“收益”,作為他們?nèi)粘ＯM開支。美國的儲蓄率為負數(shù)，欠債的人多如牛毛，花明天的錢、過今天的日子，不僅已經(jīng)成為一種時尚，而且已經(jīng)成為一種趨勢。

2.金融衍生品泛濫是導致這場金融危機的另一重要原因

所謂金融衍生品，指的是美國的大批放貸機構在中介機構的協(xié)助下，把數(shù)量眾多的次級住房貸款轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上銷售和流通的證券。這樣一來，不僅把住房抵押貸款證券化了，而且這種證券既可以在國內(nèi)金融市場不斷交易，還可以在國際金融市場不斷流通。也就把住房抵押貸款問題由局部問題變成全局問題、由地區(qū)問題變成全國問題，以致全球問題。

3.政府對金融機構的失察也有不可推卸的責任

長期以來，美國奉行自由市場經(jīng)濟，過于相信市場的自我約束和自我調(diào)節(jié)能力。在盡量減少政府對經(jīng)濟社會干預為主要經(jīng)濟政策目標的新自由主義思潮的影響下，片面強調(diào)市場機制的功能和作用，輕視國家干預在經(jīng)濟和社會發(fā)展進程中的重要性，也是導致這場金融危機的重要原因之一。

二、這次金融危機帶來的影響和危害

首先，在美國金融危機爆發(fā)后，大量金融機構遭受巨額損失，股價慘跌，直接對股市大盤造成沖擊。受危機影響，去年7月，美國房貸兩大巨頭房利美、房地美被政府接管；去年9月，世界最大公司美國國際集團公司尋求政府保護；緊接著，美國五大投資銀行均遭到重創(chuàng)，雷曼兄弟公司破產(chǎn)，這標志著去年開始的次貸危機終于將美國拖入自1929年以來罕見的嚴重金融危機。

其次，國際主要金融市場動蕩加劇。美國金融危機全面爆發(fā)后，從美國紐約到英國倫敦，從法國巴黎到德國法蘭克福再到日本東京，西方主要經(jīng)濟體的股市動蕩不已，總體是持續(xù)下跌勢頭。到去年9月份，美國次貸危機愈演愈烈，并逐步升級為全面的金融危機，西方主要經(jīng)濟體的股市遭到更大壓力、頻頻出現(xiàn)暴跌。

再次，這場金融危機已從金融領域擴散到實體經(jīng)濟領域。受出口需求減少信貸緊縮等不利因素影響，2008年亞洲經(jīng)濟增長率預計為6%,低于2007年的7.5%,而2009年這一數(shù)字將大幅降至4.9%。被視為“富國俱樂部”的經(jīng)濟合作與發(fā)展組織的最新數(shù)據(jù)表明，2008年第三季度，該組織成員國的經(jīng)濟7年來首次出現(xiàn)0.1%的負增長。預計2008年第四季度為負1.4%,其中美國為負2.8%,歐元區(qū)和日本為負1%。據(jù)此，發(fā)達國家的經(jīng)濟已全面進入衰退。因此，已有學者將這次金融危機與上個世紀30年代的“大蕭條”相提并論。

三、國際社會應對國際金融危機的策略

面對席卷全球的這場金融危機，世界各國都認識到，在全球經(jīng)濟一體化的背景下，很難有哪個國家能在這種情況下獨善其身，互相攜手才能將其帶來的風險降到最小程度。正如主席2008年10月24日在第七屆亞歐首腦會議上指出的那樣：“面對這一全球性挑戰(zhàn)，世界各國需加強政策協(xié)調(diào)、密切合作、共同應對”。

1.攜手抵御危機成為世界各國共識

首先，美國于去年9月底，提出了7000億美元的金融救援計劃，這是自上世紀30年代經(jīng)濟大蕭條以來，美國政府制定的最大規(guī)模金融救援行動。10月3日，眾議院通過這一方案，布什總統(tǒng)迅速簽署了這一方案；

10月12日，歐元區(qū)15國領導人在巴黎召開有史以來的首次首腦會議，并通過了一項聯(lián)合應對金融危機的行動計劃，德、法和英國等國根據(jù)這一計劃，隨即紛紛出臺了各自救市舉措；10月之后，世界各國攜手應對的措施日漸清晰，一場世紀大救援全面展開，從西方7國集團財政部長和央行行長匯聚美國華盛頓，11月在巴西圣保羅舉行的20國集團財政部長和中央銀行行長2008年會召開；10月在北京召開的第七屆亞歐首腦會議，到11月15日在華盛頓召開的20國集團領導人金融市場和世界經(jīng)濟峰會以及2008年亞太經(jīng)濟組織工商領導人峰會，從主要經(jīng)濟體數(shù)次聯(lián)手降息，到各國相繼出臺刺激經(jīng)濟、穩(wěn)定金融市場舉措等等。所有這些措施，都是世界各國攜手共同合作，共同抵御金融危機的應對舉措。

其次，11月22日在秘魯首都利馬召開的亞太經(jīng)濟合作組織第十六次領導人非正式會議上，就重振經(jīng)濟信心，保持本地區(qū)長期增長提出了一系列對策和主張，提出了應對金融危機的“四個招數(shù)”?！暗谝徽小?承諾要保持密切協(xié)作，采取全面行動應對當前危機。

“第二招”,堅決反對保護主義，支持開放的貿(mào)易和投資體制。

“第三招”,重申“茂物目標”,加快區(qū)域經(jīng)濟一體化建設。

“第四招”,認同二十國集團領導人金融市場和世界經(jīng)濟峰會的成果，支持金融市場和國際金融機構改革。

2.我國應對金融危機的策略——把自己的事情辦好

主席在亞歐首腦會議開幕式上的講話中明確指出，中國是一個擁有13億人口的發(fā)展中國家，中國經(jīng)濟保持良好發(fā)展勢頭本身就是對全世界金融市場穩(wěn)定和世界經(jīng)濟發(fā)展的重要貢獻。因此必須把重點放在國內(nèi)，而不是救助陷入危機的外國經(jīng)濟體和金融機構。

2008年11月5日，總理主持召開的國務院常務會議上，針對我國自去年9月以來，隨著金融危機的擴散和蔓延，我國經(jīng)濟發(fā)展的外需顯著減少，經(jīng)濟發(fā)展遇到了困難日益顯現(xiàn)的現(xiàn)狀，為應對國際金融危機，公布了拉動內(nèi)需促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的十項措施和4萬億元投資計劃，包括在全國全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革。

2008年11月9日國務院常務會議提出要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，同時公布今后兩年4萬億元的拉動內(nèi)需促進經(jīng)濟增長的投資計劃，明確提出了“出手要快，出拳要重，措施要準，工作要實”的工作要求。

上述這些舉措就是我國應對國際金融危機的政策措施，這些措施的實施，必將有力地促進我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展本身就是對維護國際金融穩(wěn)定、促進世界經(jīng)濟發(fā)展做出的重要貢獻。

參考文獻

[1]美歐日股市進入“寒冬”。遼寧日報。2008年11月22日

[2]APEC四招應對金融危機。新商報。2008年11月24日

[3]世界經(jīng)濟衰退何時觸底。光明日報。2008年11月26日

[4]IMP預計明年亞洲經(jīng)濟增長：亞洲4.9%,日本0.2%.新商報。2008年11月26日

[5]楊圣明。美國金融危機的由來與根源。中國社科院研究院

[6]過度創(chuàng)新與金融風暴——初析國際金融危機的成因。危害及應對(上).人民日報。2008年11月5日

[7]“透支消費”何時成為危機的淵藪——對美國次貸危機根源的反思。光明日報。2008年11月11日

[8]金融危機給世界帶來哪些警示。光明日報。2008年11月24日

[9]震撼世界金融的60天——全球攜手應對國際金融危機紀實。新華社。北京。11月17日

[10]總理。堅定信心加強合作推動世界經(jīng)濟新一輪增長——在世界經(jīng)濟論壇2009年年會上的特別致辭。人民日報。2009年1月29日

金融危機論文 篇3

【關鍵詞】金融危機國際經(jīng)濟國際貨幣體系國際游資

金融危機是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的，歷來學術界有兩種比較對立的觀點：陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認為金融危機是經(jīng)濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的，是外因造成的，特別是在東南亞金融危機以后，這種觀點較為流行。規(guī)律論認為金融危機是經(jīng)濟體的自身規(guī)律，是內(nèi)因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術提高，一個國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導致金融危機的可能性變??；而隨著經(jīng)濟全球化趨勢增強，現(xiàn)代的金融危機基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟失衡的條件下，國際資本在利益驅(qū)動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區(qū)域性金融危機爆發(fā)，因而從本質(zhì)上說，金融危機的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎上，從國際經(jīng)濟的視角具體解析金融危機的形成原因。

一、國際經(jīng)濟失衡

黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡，虛擬經(jīng)濟導致流動性過剩，進而導致全球經(jīng)濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機的，然而從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應該是實體經(jīng)濟的失衡，國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象，實體經(jīng)濟失衡導致貨幣資本的國際流動，國際資本流動導致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條，由此形成流動性短缺，最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導致金融危機的必要條件，而虛擬經(jīng)濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。

縱觀金融危機史，金融危機總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機之前，國際經(jīng)濟結構發(fā)生了巨大變化，英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜，特別是美國經(jīng)濟快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢，這次國際經(jīng)濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期，區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢要快于經(jīng)濟全球化趨勢，拉美國家與美國之間的經(jīng)濟關聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里，當拉美地區(qū)的經(jīng)濟結構失衡時，往往以拉美國家的金融危機表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發(fā)的根源。當區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟結構被打破時，新的經(jīng)濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機，源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟快速發(fā)展，打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經(jīng)濟平衡被打破后，在金融危機的作用下，才實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡。

區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下，一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看，在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的，全球資本總量和需求總量是一定的，而當一國經(jīng)濟發(fā)生變化，會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應的變化，如果是小國經(jīng)濟，它的影響只是區(qū)域性的，如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經(jīng)濟趨強，則會吸引國際資本向該國流入，產(chǎn)生的結果是另外一些國家的資本流出，當資本流出到一定程度時，會發(fā)生流動性短缺，金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策，或大國強勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟而言，經(jīng)濟趨強后，則會吸引國際資本的流入，當國際資本流入數(shù)量較多時，該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后，國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合，推動經(jīng)濟的泡沫化，當虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴重背離時，國際資本很快撤退，導致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮，結果導致金融危機爆發(fā)。

從國際經(jīng)濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出，國際經(jīng)濟失衡通過國際收支表現(xiàn)出來，國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進行，如果具備了完善和有效的國際貨幣體系，那么完全可以避免國際經(jīng)濟強制性和破壞性調(diào)整，也就是說可以避免金融危機的發(fā)生，然而現(xiàn)實的國際貨幣體系是受到大國操縱的，因而國際經(jīng)濟失衡會被進一步扭曲和放大。

二、國際貨幣體系扭曲

徐明祺是國內(nèi)學術界較早把發(fā)展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學者。徐明祺(1999)[2]認為，一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系；另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務方面的弱勢地位；處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果，因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念，而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性，因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了，加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后，現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系，盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強，但是，儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題

”,只是將矛盾分散化，也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策，勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾，因而會導致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家，既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響，同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強，使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩，這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位，美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的，也可能是全球的。

以美元為例，美元的價值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時，不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟狀況，因而當美元利率調(diào)整時，往往會對其他經(jīng)濟體，特別是和美國經(jīng)濟聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先，以美元為支柱的不完善國際貨幣體系，不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策，美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束，那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機性攻擊，也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關性存在矛盾，因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性，因而一個國家的宏觀政策將會導致經(jīng)濟相關國家的貨幣市場動蕩，在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。就目前現(xiàn)狀來看，雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰，但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家，美元不論是升值還是貶值，依然會造成這些國家經(jīng)濟的強烈波動。美國經(jīng)濟繁榮時，美元升值會導致資本的流出；當美國經(jīng)濟蕭條時，美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出，現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則，但卻失去了原來的秩序和紀律，強勢經(jīng)濟體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機和獲取更多利潤，而不需要承擔過多的責任。

三、國際游資的攻擊

國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件，不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡，然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后，金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機，索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸，在短短的一個月時間內(nèi)，通過賣空相當于70億美元的英鎊，買進相當于60億美元的馬克，迫使英鎊大幅貶值，在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機前，國際游資持續(xù)大量地進入墨西哥證券市場，在墨西哥所吸收的外資中，證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi)，外資撤走100億美元，直接導致墨西哥金融危機爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖，低買高賣，并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。

根據(jù)imf對國際游資的統(tǒng)計，20世紀80年代初的國際短期資本為3萬億美元，到1997年底增加到7.2萬億美元，相當于當年全球國民生產(chǎn)總值的20%。2006年末，僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達1.43萬億美元，比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富，從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢，既有高風險、高收益的宏觀對沖基金，也有低風險但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20世紀90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性，巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區(qū)獵取利潤。

國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系？眾所周知，國際游資規(guī)模較大，它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家，它會影響一個國家的利率和匯率變化，從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場的心理預期自我實現(xiàn)原理分析，當大量國際游資進入一個國家時，即使這個國家經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)一般，在大量資本進入的情況下，也會帶動金融經(jīng)濟的快速發(fā)展，與此同時，在國際金融家掌握話語霸權的情況下，他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題，以產(chǎn)生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看，一般先用“經(jīng)濟奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟成就，然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。在整個過程中，國際游資有預謀進入和撤退，就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤，也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本，進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機后，國際直接投資(fdi)為什么會低價收購危機國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成新的經(jīng)濟殖民主義的根本原因。

四、中國預防攻擊性金融危機之策

在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后，中國的經(jīng)濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉(zhuǎn)折點？中國會不會爆發(fā)金融危機？從經(jīng)濟表象來看，在我國經(jīng)濟運行中依然表現(xiàn)為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等；從經(jīng)濟本質(zhì)來看，我國經(jīng)濟運行中存在著產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整滯后、技術自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用，也有內(nèi)部因素的作用。

當前，全球經(jīng)濟失衡的特征較為明顯，首先美國經(jīng)濟進入蕭條時期，次級債危機使得美國經(jīng)濟雪上加霜，而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟持續(xù)增長。其次，美元的發(fā)行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值，致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次，國際游資在世界范圍內(nèi)流動的規(guī)模越來越大。美國為了振興經(jīng)濟采取降低利息的貨幣政策，美元對其他貨幣也在快速貶值。

中國從2005年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差，2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去，其收益不能以存款利率衡量收益，而是以貸款利率衡量收益，1年期基準貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預期是5%的話，那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式，而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票，其收益率會更高，2007年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。

人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國，國內(nèi)學者有不同的計算。采用簡單的計算，以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資，2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預期存在，國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經(jīng)濟還在持續(xù)增長，表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在，我國非貿(mào)易品的價格還遠遠低于發(fā)達國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價格，并在適當時機抽逃，在羊群效應下引爆中國金融危機，之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。

中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機，首先必須嚴格控制虛擬經(jīng)濟的非理性發(fā)展，快速壓縮樓市和股市泡沫，套住國際游資刺激實體經(jīng)濟的增長。套住國際游資有兩種思路：一是由國際游資短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變，降低使用外資的成本，讓外資為我國經(jīng)濟建設服務。二是構建長期的心理預期，使外資留在中國；其中，很重要一點是保持中國實體經(jīng)濟的持續(xù)增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備，特別減少以國債形式存在的外匯儲備，把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn)，實現(xiàn)外匯的保值和增值，并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟，使之有利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。最后，加強跨境資本的管制，積極干預和監(jiān)管短期國際游資的流入。

參考文獻：

[1]黃曉龍。全球失衡、流動性過剩與貨幣危機—基于非均衡國際貨幣體系的分析視角[j].金融研究，2007,(8).

[2]徐明祺。國際貨幣體系缺陷與國際金融危機[j].國際金融研究，1999,(7).

[3]夏斌，陳道富。國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策[j].經(jīng)濟研究，2006,(2).

[4]宗良。對國際游資沖擊金融市場的若干思考[j].金融研究，1997,(11).